中金：守护信达生物跑赢行业评级 上调贪图价至118.3港元

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　　中金发布研报称，洽商到信达生物（01801）上半年运营盈利才调超预期，上调2025年净利润预测84.3%至8.71亿元，基本守护2026年归母净利润预测13.0亿元不变。该行守护跑赢行业评级，洽商到运营后果升迁和鼎新管线进展，基于DCF模子上调贪图价24.1%至118.3港币，较现时股价有30.0%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25净利润大幅超该行预期

　　公司公布1H25事迹：收入59.5亿元，同比+50.65%，适当该行预期；归母净利润8.34亿元，non-IFRS净利润12.1亿元，盈利幅度大幅超该行预期，主要由于公司收入体现限度化效应和运营后果抓续升迁。

　　鼎新家具收入抓续增多，下半年CVM管线多个重磅家具有望放量

　　1H25公司家具销售收入52.3亿元，同比+37.3%。1H25公司肿瘤家具组合发扬强盛，阐明公司配合方礼来财报，信迪利单抗1H25收入2.75亿好意思元，同比+16%。阐明公司公告，2025年截止中报日历，公司告捷生意化5款新药，家具组合照旧拓展到16个。成绩于鼎新家具抓续放量，1H25公司毛利率86.0%，同比+3.1ppt。该行瞻望下半年以玛仕度肽和有望获批的匹康奇拜单抗为代表的新家具会进一步孝顺增长能源。

　　新一代管线抓续终了办法考证（PoC），IBI363进展翔实1H25，公司在2025ASCO会议读出了IBI363（PD-1/IL-2α-bias）结直肠癌、非小细胞肺癌和玄色素瘤的优秀PoC数据，并激动注册临床建筑。针对IO初治的玄色素瘤重要临床照旧于2025年龄首在中国开动，针对IO经治的鳞状非小细胞肺癌环球多中心III期注册临床照旧于8月公告获取好意思国FDA和中国NMPA的批准，此外公司公告针对3L结直肠癌的III期临床商榷正在准备中，公司同期激动前列和其它适合症的PoC检修。此外，公司IBI343CLDN18.2 ADC）在中国开动针对3L胰腺导管腺癌的III期临床商榷，针对3L胃癌的III期临床商榷正在中国和日本同步激动。

　　抓续探索多维鼎新家具组合，有望带来更多新增长点

　　阐明公司公告，公司新一代ADC包括EGFR/B7H3 ADC、双载荷ADC等，口服GLP-1，TSLP/IL-4α，和GPRC5D/BCMA/CD3照旧插足I期临床商榷阶段，公司筹算将抓续读出数据。该行以为公司在肿瘤家具和抽象家具范围进行了多维布局，异日有望孵化出更多鼎新增长点。

　　风险教唆：研发失败、用度超预期、集采降价、竞争神色恶化、对外配合进展不足预期。

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职守裁剪：史丽君