100%毛利率真实存在吗？鼎捷数智AI故事下的隐忧

　　当一家软件企业的毛利率达到58.32%，净利润同比增长6.09%，投资者接续会为这么的功绩忻悦，但鼎捷数智（300378.SZ）2025年上半年财报却呈现出令东谈主不安的反差。

　　算作国内AI行使端工业软件限度的进军企业，鼎捷数智上半年交易收入10.45亿元，同比增长4.08%；包摄于上市公司推动的净利润4502.67万元，同比增长6.09%。

　　看似谨慎的增长背后，实则荫庇着多重财务谜题。半年报中，鼎捷数智每股谋略现款流净额为-0.1677元，应收账款余额高达6.25亿元，而100%毛利率的自研软件业务更是一个令东谈主深嗜的谜团。

　　扣非净利下滑近10%，AI业务确实赢利吗？

　　半年报中数据骄贵，尽管净利润微增6%，但扣非净利润仅为3647.73万元，同比下跌9.89%。这意味着鼎捷数智主交易务盈利才调本体上在减轻。

　　“非平淡性损益皆是不行抓续的收益着手。”某券商打算机行业分析师张默对界面新闻记者指出。若是剔除这些，鼎捷数智的利润增长为负数。

数据着手：中报、界面新闻讨论部

　　更令东谈主猜忌的是，鼎捷数智高调宣传的AI业务“收入同比增长125.91%”，却在报表中找不到具体数值。界面新闻记者查阅沿途业务分类，发现AI联系收入未被单独列示，而是散布在“研发瞎想”“AIoT”等传统业务中。

数据着手：中报、界面新闻讨论部

　　从鼎捷数智四伟业务板块来看，研发瞎想类收入0.57亿元，增长11.05%；数字化科罚类收入5.71亿元，增长4.32%；分娩适度类收入1.38亿元，增长7.36%；AIoT类收入2.74亿元，增长3.51%。除研发瞎想类业务增速较快外，其余三伟业务增速均低于营收全体增速，尤其是AIoT类业务增速昭彰放缓，这与公司所宣传的AI业务收入同比增长125.91%有较猛进出。

　　关于增速之间存在的较大互异原因，界面新闻记者接头了一位不肯具名的PE投资东谈主，该投资东谈主暗示：“AI业务增速虽高，但基数可能极小，甚而不扼杀是从零开动的低基数效应。”PE投资东谈主还暗示，“当今商场上许多公司皆在‘AI洗报表’，把传统业务再行打包成AI故事。”

　　100%的毛利率魔术

　　鼎捷数智财报中，最引东谈主小心标数据莫过于自研数智软件居品100%的毛利率，这一数字不仅远高于公司全体58.32%的毛利率水平，更特出了行业知识。

数据着手：中报、界面新闻讨论部

　　“软件企业的毛利率平淡在60%-80%区间，100%毛利率要么意味着零成本，要么存在收入分类的阑珊安排。” 软件行业分析师王健对界面新闻记者暗示，“尤其当数智技巧就业毛利率同比下跌2.21%时，这种居品结构的毛利率分化更值得推敲。”

　　“从管帐旨趣上讲，100%毛利率意味着交易成本必须为零，这在实体谋略中简直不行能杀青。” 资深管帐师周明对界面新闻记者暗示，“软件研发需要大批东谈主力参加，转变需要抓续成本，即使是熟习的授权业务，也会产生就业器租借、版权登记等用度。鼎捷数智所谓的100%毛利率，更可能是成本归类游戏的产物。”

　　财报骄贵，鼎捷数智东谈主力成本占谋略成本比重跨越50%，但这部分支拨却未计入自研软件的交易成本，而是被散布到科罚用度和研发用度中。

　　界面新闻深切分析发现，这种管帐处理产生了奇特的财务恶果。鼎捷数智自研软件业务收入占比仅28%，却孝顺了沿途毛利的48%，成为支抓全体毛利率的“数字援助”。但诡异的是，在该业务收入增长同期，公司研发用度却同比下跌10.56%，这种反向变动显现了成本回荡的萍踪。“将本应计入交易成本的缺点员薪酬回荡至成本化技俩，同期缩减当期研发用度，这是制造高毛利假象的经典手法。” 周明进一步向界面新闻记者领路称，“就像把肉从一个盘子挪到另一个盘子，总量没变，但单个盘子的‘利润率’看起来更好了。”

　　利润、现款流背离

　　鼎捷数智净利润增长与谋略现款流恶化的诡异背离亦然这次半年报中值得温煦的一环。

　　这家公司上半年归母净利润4502.67万元，同比增长6.09%；扣非净利润3647.73万元，同比下跌9.89%，谋略举止现款流净额抓续为负。这种 “账面盈利、现款流失” 的时局，在应收账款高企的布景下更显危急。赶走6月末，应收账款余额6.25亿元，坏账准备2.3亿元，计提比例36.8%，骄贵科罚层对回款风险的担忧远超名义数据。

　　“健康的利润增长应该陪同现款流改善，尤其是在高毛利情况下。”周明向界面新闻记者指出，“鼎捷数智58.32%的毛利率对应的却是负现款流，这种背离要么意味着收入说明存在提前说明嫌疑，要么反馈出下旅客户支付才调恶化。” 数据骄贵，鼎捷数智二季度单季归母净利润5335.97万元，同比增长2.35%，但同期流动欠债从一季度末的9.37亿元骤降至6.01亿元，3.36亿元的欠债减少与利润激增在时代上高度吻合，这种正好难以用正常谋略波动领路。

　　鼎捷数智在推崇中屡次强调其“数智驱动”“AI+制造”的策略标的，试图通过技巧升级和生态谐和绽开新的增漫空间。但是，从半年报数据看，公司仍濒临增长乏力、现款流垂危等多重挑战。AI业务虽增速惊东谈主，但基数低、孝顺有限，尚未能成为的确的功绩援助。

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株连裁剪：杨赐